ICL 国内市场空间广阔，医保控费推动渗透率提升。ICL 行业本 质是规模效应下临床检验外包的降本增效。海外经验看，行业 集约化与医保控费是 ICL 行业发展的重大推手。美国 1970s 医院 集团的发展与 1980s 政府较为严苛的控费，为美国带来当前约 2000 亿元的 ICL 市场。近年来随着国内医改推进，我们认为 IVD 生产企业、流通端企业、医院招标主体都将迎来集中度提升，ICL 已经具备规模化市场条件。同时我们认为医保控费政策将进一 步压缩医院检验科盈利空间，叠加高端特检业务持续放量，国 内 ICL 行业迎来大发展契机。以当前国内 5%的外包率，参考美 国 36%的外包率，我们预计国内 ICL 市场将在 1000 亿元以上。
国内 ICL 龙头，业绩拐点持续高增长。公司自 2003 年成立以来， 一直致力于 ICL 业务，截止 2020 年底公司在全国范围内设置实 验室 37 家，基本完成全国省会城市布局，是国内规模最大、覆 盖面最广、可检项最多的 ICL 龙头之一。实验室新设过程中， 2007-2011 年，2014-2017 年是两个密集建店窗口期，根据平均 3-5 年盈亏平衡期推算，2019 年开始公司第二批新设实验室集群 开始扭亏贡献利润，迎来经营拐点，也是公司 2019 年后业绩提 速的主因。我们认为未来几年公司经营拐点带来的普检业绩提速 将持续 3-4 年以上，与此同时公司规模化效应也会持续体现。
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