医疗服务商业模式的优越性未被证伪，医院仍是永续现金流最强的生意。下半年来医 疗服务板块整体波动较大，高基数影响表观增速+政策干扰+估值消化是板块调整的主 因，但行业长期发展趋势并未受到影响。短期来看，后疫情时期业绩基数影响逐渐减 弱，常态化增长可期；中长期来看，民营医院有效补充公立医疗体系的定位仍将延 续，由于医院品牌的复利效应，医疗服务是医药行业中永续现金流最强的子板块，在 我国医疗资源整体供给偏紧、结构性失衡背景下，有望长期受益老龄化和消费升级。
专科医院的可复制性由进入壁垒和规模化壁垒同时决定，进入壁垒决定了行业参与者 的多寡，而规模化壁垒则是决定行业竞争格局的关键，壁垒越高的专科，其龙头公司 的β属性越发突出。1）进入壁垒：政策宽松、初始投资规模小、医生依赖度低的专 科，进入壁垒相对较低。肿瘤、胸科、心血管专科医院对初始资金需求较大，口腔、 康复、美容等专科进入壁垒较低，眼科、骨科居中。2）规模化壁垒：医生供给和管理 难度是构成专科规模化壁垒最为重要的两大因素，眼科、骨科、美容等专科对医生依 赖度较低，口腔、妇产、精神病等专科医院的扩张则受医生限制较多。综合来看，眼 科、口腔、康复、美容、骨科等专科可复制性较强，更易于培育规模化连锁医疗机 构；肿瘤赛道壁垒较高，但龙头公司的先发优势也更加突出。
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