2023年医药生物投资策略:“复苏”演绎下的新起点

2023年医药生物投资策略:“复苏”演绎下的新起点

 2022年回顾:估值回归与再平衡,Q4开启新起点。2022年是医药赛道牛市的离去,叠加疫情防控、地缘政治、政策预期、宏观环境等多重因素,行业完成了估值的回归与再平衡(年内板块最低TTM市盈率21倍,低于2018年的23倍,接近历史最低19倍),板块的投资逻辑也随之发生明显的变化。基于当前医药内部(需求刚性,政策见底,估值匹配)以及整体宏观外部环境(行业比较下的确定性与性价比),我们认为医药有望走出结构性慢牛行情。
 2023年,新起点伊始,行情有望围绕‚复苏‛展开。此处的‚复苏‛并不是简单意义上的疫情复苏,包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等,建议重点关注四大复苏机遇:企业经营周期、院内诊疗、消费医疗、创新需求与制造的复苏;同时建议关注穿插演绎的防疫工具机会(疫苗、新冠药物、自主诊疗)。
 企业经营周期的‚复苏‛ :困境反转,有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注 ①中药:自上而下政策明确鼓励,2023年细分政策有望带来催化;企业自身经历多年调整不断出现积极变化,具备预期差。②仿制药:集采见底,存量业务出清,新业务进入收获期;③创新药:泡沫出清、预期见底,行业反转可期。(看好以岭药业、康缘药业、方盛制药、一品红、华润三九、红日药业、同仁堂、太极集团;仙琚制药、苑东生物、卫信康、华东医药、恩华药业、科伦药业、京新药业;恒瑞医药、百济神州、君实生物、海思科等)。
 院内诊疗的复苏:防控优化下,医疗机构就诊人次有望确定性恢复,院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备:新基建政策落地、短期诊疗需求激增,带动设备采购;②院内耗材:IVD、高耗集采悲观预期释放,全品类院内消耗量稳步提升;②综合医院:诊疗活动持续恢复。(看好迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜;安图生物、新产业;南微医学、心脉医疗、微电生理;海吉亚医疗、国际医学等)。
 消费医疗的复苏:多重促消费政策刺激下,社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注 ①终端服务及渠道:医疗服务、连锁药店;②消费产品:消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。(看好通策医疗、锦欣生殖、爱尔眼科等;益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳;鱼跃医疗、爱博医疗、欧普康视;百克生物、长春高新、天坛生物、华兰生物、我武生物等)。
 创新需求与制造的复苏:疫情扰动结束,行业景气度回升;制造端成本有望下行,重点关注 ①原料药:成本下行带来盈利能力恢复,新一轮产品、产能周期开始;②CRO&CDMO:医药投融资改善,大订单逐渐消化;③上游试剂耗材:投融资需求加速恢复,技术驱动加快国产替代;制造能力持续提升,下游需求持续恢复。④制药装备:订单扰动不改中长期逻辑顺畅,制药装备迎来向上周期。(看好同和药业、普洛药业、天宇股份、司太立、奥锐特;药明生物、药明康德、泰格医药、百诚医药、诺泰生物;诺唯赞、阿拉丁、泰坦技;东富龙、楚天科技等)。

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