市场回顾。2022 年，医药生物（申万）板块涨幅为-11.74%，在申万 31 个一级行业排名 17 位，跑赢沪深 300、深证成指、创业板指0.89、8.52、13.81 个百分点。分子行业来看，医药流通、线下药店、中药板块涨幅靠前，疫苗、医疗研发外包、诊断服务涨幅靠后。截止 2022 年 12 月 25 日，医药生物板块 PE（TTM，整体法）均值为24.60 倍，在申万 31 个一级行业中排名第 13 位。按日取值，医药生物板块 PE、相对沪深 300 的溢价率分别位于自 2012 年以来后4.60%、7.60%分位数。
投资策略。展望 2023 年，考虑到：（1）美联储加息步伐将放缓，以 DCF 估值为基础的创新药资产有望迎来估值修复；（2）药明生物无锡、上海工厂相继移除“UVL”清单将有助于缓解医药生物板块面临的地缘政治风险担忧；（3）药械集采、医保谈判、医疗服务价格改革、DRG 支付改革等医药政策框架更加明晰，创新药械、创新程度高与技术劳动价值高的诊疗服务将继续享受国家政策支持；（4）国内疫情防控政策持续优化，新冠疫情影响将逐步减弱；（5）经过 2022 年的调整，医药核心资产的估值和持仓回归均衡；我们认为前期压制医药生物板块的因素将得以缓解，建议重视医药生物板块的配置价值，重点把握“产业升级”与“疫后复苏”两条主线。产业升级方面，创新是医药产业发展的永恒主题，新一轮产业政策正推动我国化学药、生物药、中药产业向高质量发展转型，建议关注创新药产业链、中药创新药、中药配方颗粒、品牌中药等板块的投资机会。疫后复苏方面，伴随着新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，前期受疫情压制的常规诊疗需求将持续恢复，建议关注零售药店、民营医疗服务机构、血制品等板块的投资机会。
投资策略。展望 2023 年，考虑到：（1）美联储加息步伐将放缓，以 DCF 估值为基础的创新药资产有望迎来估值修复；（2）药明生物无锡、上海工厂相继移除“UVL”清单将有助于缓解医药生物板块面临的地缘政治风险担忧；（3）药械集采、医保谈判、医疗服务价格改革、DRG 支付改革等医药政策框架更加明晰，创新药械、创新程度高与技术劳动价值高的诊疗服务将继续享受国家政策支持；（4）国内疫情防控政策持续优化，新冠疫情影响将逐步减弱；（5）经过 2022 年的调整，医药核心资产的估值和持仓回归均衡；我们认为前期压制医药生物板块的因素将得以缓解，建议重视医药生物板块的配置价值，重点把握“产业升级”与“疫后复苏”两条主线。产业升级方面，创新是医药产业发展的永恒主题，新一轮产业政策正推动我国化学药、生物药、中药产业向高质量发展转型，建议关注创新药产业链、中药创新药、中药配方颗粒、品牌中药等板块的投资机会。疫后复苏方面，伴随着新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，前期受疫情压制的常规诊疗需求将持续恢复，建议关注零售药店、民营医疗服务机构、血制品等板块的投资机会。
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