本周申万医药指数下降 1.71%，位列全行业第 23，跑输沪深 300 指数和创业板指数。本周周
专题，我们围绕注射剂国际化展开，主要从以下两个维度展开论述：1、注射剂国际化投资逻
辑再梳理：壁垒超高，海外产业布局逐渐成型，国内受政策扰动少。2、健友股份和普利制药
两大龙头估值、投资逻辑和催化剂，重点推荐。我们的观点：预计第五轮集采之后，国内注射
剂市场格局将发生较大变化。当下时间点，基于壁垒高、估值合理和国内增量，注射剂国际化
企业的投资价值凸显。注射剂国际化投资逻辑：1）FDA 对注射剂超高的壁垒带来美国注射剂
良好的竞争格局和稳定的价格体系，盈利能力强。2）海外转报国内带来的增量。具体到两大
龙头：1）从估值的角度，两大标的今年估值合理，2021 年 PEG 均小于 1.2，考虑到未来三年
复合 30%的增速水平，估值合理且性价比极高。2）从催化的角度，两个公司 2018 年开始 ANDA
持续落地，今年进入注射剂国际化业绩兑现之年，看点颇多。
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